四季度供需缺口或将扩大 沪锡期货价格仍继续走强

一、供应：

国内1-8月，国内锡矿累计进口量在4.01万金属吨，同比-23.12%。佤邦短期无复产预期，全年缅甸预估进口同比减半至约2.16万金属吨，除缅甸外其它国家进口同比+20%至约3.33万金属吨，合计进口量同比-25%至约5.49万金属。1-7月，国内锡矿累计生产量在4.28万金属吨，同比+6.88%。5-7月国内矿产量同比高位，或因银漫矿业技改后增量开始逐步显现。以兴业矿业预期年度产量计算，预估国内产量同比+7.76%至约7.51万金属吨。前3季度，国内冶炼厂开工提速，加速消耗原料库存。9月，随着大厂检修与随着近3个月佤邦进口的缺失，后续冶炼减产或将扩大。

二、需求：

国内集成电路数据维持正增长，但因基数效应增速有所走平，台湾电子暨光学PMI连续5个月保持扩张，韩国半导体出口金额同比自去年底保持正值。光伏组件Q4排产或将因大规模招标增多而有所提高，但期待不应过高。镀锡板、保持较强动力增长，蓄小幅回落但仍可维持正值，浮法拖累较大。总体而言，需求整体仍保持好转。

三、库存：

9月底，Mysteel统计社会库存环比上月-3，031吨至9，363吨，同比+6.79%；库存环比上月-90吨至4，630吨，同比-33.05%。

四、策略观点：

国内自9月初开始社会库存持续大幅去库，一方面或因大厂检修带来的市场零散单出货减少。另一方面，在盘面走高时，下游仍有一定的接货意愿，也表明8月库存的走平并非因需求的转差导致采购减少，仅因7月价格低位时囤货导致。而从终端来看，Q4光伏有转好预期，其余消费未见明显转差迹象，整体需求维持刚性。供应上，进口矿已连续3个月减少，冶炼减产预期抬升。Q4供需缺口或将扩大，再等待库存确认后，价格仍将走强。