硅厂持续降库效果不佳 预计工业硅将维持探底节奏

三季度大幅走弱，截至9月27日主力2411收于9705元/吨，整体跌幅14.9%。现货跟盘下跌，27日百川参考均价为11820元/吨，季度下跌1185元/吨。其中不通氧553#下调1000元/吨至11300元/吨，通氧553#下调1300元/吨至11400元/吨，421#下调1400元/吨至12150元/吨。

1、供给：据百川，1-9月国内总产量达352.19万吨，同比增长34.1%，总炉数746台，开炉量同比下滑27台至373台，开炉率同比下滑3.8%至50%。三大主产地新疆占比46.3%、云南占比19.1%、四川占10.1%。新疆前期部分保温炉恢复生产，计划新增项目进入投产，云南部分完成遗留订单的硅厂加入停产队伍，四川地区硅厂计划在月底大面积停产，当前暂未下调开工，北方复产对冲西南减产后导致整体供应相对充足、维持增量。

2、需求：需求难提振仍是当前症结所在。有机硅强势反弹，单体厂暂无库存压力且开工水平不高，头部厂家再度释放挺价决心，但下游目前整体跟进意愿不强。1-9月DMC产量达157.46万吨，同比增长22.73%；多晶硅市场持续企稳，订单结构差异明显，头部厂家签单稍有好转，量级修复且小幅提价N型料价格，二三厂家订单仍旧疲弱。下游硅片库存高压下、维持降库存减采购节奏。1-9月多晶硅产量149.91万吨，同比增长64.57%；1-8月合金产量1016.1万吨，同比增长8.7%，预计1-9月铝合金产量1197.4万吨，测算耗硅量约83.8万吨。1-8月工业硅累计净出口46.37万吨，同比增长24.1%。

3、库存：三季度交易所整体去库1.67万吨至29.38万吨；工业硅社会库存累库5.96万吨至26.6万吨，其中厂库累库4.16万吨至14.11万吨；三大港口库存，黄埔港累库5000吨至4.5万吨，天津港累库5000吨至4.2万吨，昆明港累库8000吨至3.8万吨。

4、观点：硅厂持续降库效果不佳，四季度枯水期到来后供需将双双转弱，西南地区在国庆节后迎来规模减产，光伏组件排产增加但向上传导不佳，需求修复节奏低预期可能性偏高。在价格主导权掌握在下游的基础上，硅价将维持探底节奏、但贴合枯水季553成本线运行，整体重心高于前期。另外高库存、弱需求叠加11月旧仓单注销流入现货压力，将逐渐引导现货低成本价货源增多。转机仍需关注后续晶硅能否有超预期表现。