四季度是消费旺季 生猪远期合约仍保持反弹做空

1、三季度，现货价格呈现先涨后跌的表现。数据显示，截至9月26日，全国生猪均价18.06元/公斤，较二季度末涨0.14元/公斤；基准交割地河南均价18.02元/公斤，较二季度末涨0.42元/公斤。今年春节过后，生猪现货价格延续上行。进入三季度，养殖端乐观情绪继续提振猪价，生猪现货价格在8月中旬达到全年高点21.16元/公斤之后，出栏积极性增加，猪价逐步下跌。近期，受到悲观情绪的影响，猪价进一步下跌。

2、卓创统计数据显示，9月20日后备母猪销售价格1654元/头，较二季度末下跌127元/头。9月26日，仔猪均价332元/头，较二季度末下跌294元/头。随着生猪现货价格高位回落，养殖端看涨情绪减弱，母猪、仔猪补栏意愿下降。另一方面，仔猪市场供给逐渐充裕，对应三季度仔猪价格高位回落。

3、农业农村部存栏数据显示，8月，我国能繁母猪存栏4036万头，环比减少0.1%，同比减少4.8%。相当于正常保有量的103.5%，处于产能调控绿色合理区域。从能繁母猪存栏的变化趋势来看，8月存栏环比小幅下降，但5-7月，能繁母猪存栏增加，对应明年春节以后，生猪出栏量的增加。

4、8月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰169039头，环比增加11%；后备母猪销售18630头，环比减少8.89%。从数据来看，补栏下降、淘汰增加。

5、9月26日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.43公斤/头，较二季度末增加0.53公斤/头。三季度，随着猪价涨至高点后回落，仔猪育肥、二次育肥心态均较为谨慎。从出栏体重来看，三季度，生猪出栏体重小幅增加，总体相对稳定。

6、海关总署数据显示，8月，猪肉进口9万吨，环比持平、同比下降18%。三季度猪肉进口相对平稳，对市场总供给影响相对较小。

7、Wind数据显示，9月27日，自繁自养养殖利润368元/头，较二季度末增加83元/头，外购仔猪养利润185元/头，较二季度末增加2元/头。生猪养殖成本基本稳定，养殖利润跟随生猪现货价格波动。三季度，生猪现货价格涨至全年高点，对应养殖利润在8月中旬达到此轮周期的最高点，对应自繁自养养殖利润681元/头，外购仔猪养利润493元/头，随后养殖利润跟随猪价高位回落。

8、根据商务部统计数据，7月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2428万头，环比减少0.12%，同比减少9.54%。月度屠宰量同比环比均出现下降，反应终端供给的下降。

9、卓创样本点统计，截至9月27日，样本点屠宰企业开机率29.61%，较二季度末增加2.94个百分点。受到中秋、国庆假期需求提振，三季度屠宰企业开机率先增后降，总体较二季度有所增加。

10、9月，现货猪价冲高回落，猪价仍位于高位区间。生猪期价高位震荡，生猪11月合约处于17500-19000元/吨的高位。但是，9月最后一周，生猪11月合约冲高回落，猪价跳空下行，市场情绪再度转空。对于四季度的猪价预期，行业主要关注二次育肥进场节奏对价格的影响。在9月末，市场对未来猪价能否创新高出现分歧的情况下，生猪11月合约区间下沿17500元/吨的价格由支撑转为压力，短期下行预期增大。对于25年猪价表现，预期供应恢复、猪价下行，四季度是消费旺季，若猪价有效回升，远期合约保持反弹做空的判断。