巴西干旱带来产量担忧 白糖期价表现明显弱于原糖

1、原糖：三季度伊始原糖期价延续增产压力，此后受巴西干旱、出口良好库存同比偏低、印度仍未出口等因素影响，市场对新年度一季度供应担忧加剧，对应的原糖期价从20.6美分/磅回落至17.5美分/磅，此后快速攀升至23.5美分/磅。

2、国内报价：广西现货报价6430-6480元/吨；加工糖厂主流报价区间为6480-6600元/吨。配额内进口估算价5910-5960元/吨；配额外进口估算价7560-7630元/吨。

3、进口：2024年8月份我国进口食糖77万吨，同比增加40.4万吨，增幅110.41%。2024年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨，同比增加91.95万吨，增幅58.41%。2023/24榨季截至8月底，我国累计进口食糖435.38万吨，同比增加100.82万吨，增幅30.13%。

4、糖浆和预混粉：据海关总署数据，8月我国进口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）27.08万吨，同比增加8.68万吨，增幅47.20%。2024年1-8月份累计进口144.76万吨，同比增长22.13万吨，增幅18.04%。2023/24榨季截至8月，累计进口186.29万吨，同比增加45.27万吨，增幅32.10%。

5、小结：原糖两周超19%的涨幅主要出于对巴西干旱带来本榨季后半程及下榨季产量的担忧。看一组数据，截止8月底，巴西累计产糖2746万吨，同比增加120万吨；累计出口1559万吨，同比增加280万吨；库存904万吨，同比减少342万吨。此前两个榨季巴西9月至次年3月累计产糖分别为1053万吨、1929万吨，同期累计出口分别为1673万吨、2250万吨。丰益国际对巴西中南部的估产从最初的4200万吨降至3880-4080万吨，荷兰合作银行将2024/25年度巴西主产区糖产量预测从之前的4030万吨下调至3930万吨。今年产量拐点将出现得更早，出口尚未有降速的预期。也就是说如果未来7个月仍维持本榨季如此高的出口节奏，产量又不及同期，明年一季度末确实会出现结转库存超低的情况。但需要注意的是，泰国产量回升幅度约200万吨，印度出口也仍存变数。基于低库存引发的糖价修复仍有延续的基础，但继续攀升驱动不足，预计四季度价格中轴20-22美分/磅。

6、国内：国内期价表现明显弱于原糖，未来仍将延续。新榨季估产暂时维持1100万吨，进口预计500万吨，糖浆及预拌粉折糖预计160-180万吨，总供应量仍将高达1760-1780万吨。从全年角度看供应仍较为充裕，糖厂仍可关注保值机会，投机交易需谨慎。关注未来产区天气及进口节奏。