宏观政策存持续预期 四季度玻璃或仍偏强运行

1、：三季度趋势性下跌，9月末反弹明显，主力01合约9月27日收盘报价1206元/吨，较7月初收盘价1558元/吨下跌22.59%。

2、现货市场：现货价格三季度同步下跌，9月27日国内浮法市场均价1141元/吨，较7月初的1599元/吨下跌458元/吨，跌幅28.64%。

3、供应：玻璃行业产能自3月高点持续下降。截至9月26日行业在产日熔量16.36万吨，较7月初减少6745吨/天，即便如此也未能扭转玻璃市场颓势。按当前预期，四季度玻璃产线仍有较多放水冷修计划，若全部落实，极端情况下行业在产日熔量或降至16万吨以下。但若考虑复产产线数量，则玻璃供应水平预计将较三季度变化幅度有限。另外，9月底宏观及地产政策利好持续释放，玻璃价格若出现回升则将导致产线放水意愿减弱，甚至不排除出现加快复产的可能。因此，四季度玻璃供应仍存压力。

4、需求：玻璃需求长期低迷，核心因素仍在于终端地产需求不振。1-8月份国内商品房新开工面积同比下降22.5%，房屋竣工面积同比下降23.6%。往年8月份市场便会出现活跃度提升等旺季前特征，但今年时至9月下旬仍未见“金九”需求兑现，玻璃现货产销也长期不足100%，下游深加工订单天数同比偏低近45%。

由于政策利好传导至地产行业及玻璃需求需要时间，预计四季度玻璃终端需求起色仍不明显。但产业链心态整体受到宏观及政策提振，再加上年底赶工预期，现货成交或较三季度有所好转。

5、库存：三季度以来玻璃企业库存持续累积，9月末库存水平已提升至同比最高位。9月末玻璃企业库存7287.8万重箱，较6月末增幅18.33%。四季度玻璃库存变化趋势相对不明显，预计高位波动为主。

6、成本利润：三季度玻璃现货价格跌幅较大，行业利润转负。9月下旬行业进入全面亏损阶段，成本支撑效应逐渐体现。

7、宏观政策：临近9月末国新办发布会连续发布多条重磅政策，包含降准、降息、降低存量房贷利率，随后的重要会议又提出促进房地产市场止跌回稳，大幅提振玻璃、产业链心态。市场开始关注后续是否有更多的政策出台，尤其事关房地产层面。四季度需密切关注政策导向。

8、观点：三季度玻璃供应水平虽持续下降但未能扭转市场颓势，核心因素仍在于终端地产需求偏弱。四季度价格若有触底回升，玻璃行业产线放水冷修节奏或有延缓，故高供应格局依旧不改。终端地产情绪或有回暖，但政策落实至地产、玻璃需求仍需时间。整体来看，玻璃供需矛盾短期难以快速扭转，基本面压力依旧存在，尤其是高库存如何消化较为关键。但考虑到宏观及政策支持力度仍有持续预期，四季度前期价格或仍以偏强运行为主。

后期基本面与若要与宏观形成持续上涨驱动一是在于产线冷修大面积兑现，二是在于终端地产出现实质性好转。持续关注宏观及地产政策力度、玻璃产线放水冷修情况。